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第34章 估值的方法（二）：市净率估值法（pb）（第3页）

1. 应用前提：主要适用于利润波动剧烈的强周期性行业（钢铁、煤炭、有色、化工、航运、券商等）及金融业（银行、保险）。

2. 核心逻辑：避开利润的‘幻象’，锚定相对稳定的‘净资产’，以重置成本和清算底线思维寻找安全边际。

3. 周期股投资心法：

· 买在‘破净’时：在市净率（尤其是经过纵向比较）处于历史极端低位时布局。

· 卖在‘高估’时：在市净率修复至历史高位区间时离场。

· 核心是‘等待’：等待行业景气度从谷底回升，驱动股价和市净率双击。

4. 两大分析法：

· 纵向比较是核心：深刻理解公司自身历史PB的波峰、波谷规律。

· 横向比较是辅助：在行业内比较，确保相对吸引力。

5. 重要局限与风险：

· 对轻资产、高成长公司无效。

· 需审视净资产质量（是否存在大量水分或无效资产）。

· 警惕‘价值陷阱’——公司可能因持续亏损不断侵蚀净资产。

思维跃迁：我从追逐‘盈利的波浪’，学会了审视‘资产的基石’。对于周期股，市场的疯狂在于，会在其赚取最高利润时给予它最高的估值（低PE），而在它最困难的时刻给予它最低的估值（低PB）。真正的智慧，在于逆而行之。”

掌握了市净率这把专克周期股的“利刃”，韩风感觉自己的投资体系变得更加立体和健全。他已经拥有了评估成长股/稳定股（PE）和周期股（PB）的两套基本但强大的估值框架。

他明白，公司的世界纷繁复杂，没有一把钥匙能打开所有的锁。但正是这种对不同工具、不同逻辑的持续学习和灵活运用，才是一个投资者走向成熟的标志。他的目光，已经投向了下一个更能精确捕捉成长性价值的估值工具——PEG。

（第三十四章 完）

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